利率的那些事儿 | 『 Tony

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我们都知道利率很重要，央行控制利率江西就能刺激经济。那么仔细一想，似乎各国央行最大的动作就是调整利率了？真是如此吗？这其中原理是什么？为什么利率这么重要？

那么问题来了，为什么利率这么重要？谁决定利率？为什么降息能刺激经济？什么通胀的时候要加息？利率和股市是什么关系？利率是如何影响汇率？

是不是一下子就头大了，那就对了。为什么？利率其实是经济体里面最为重要的一个概念。那么先说一下，什么是利率？首先，利率本身是一个特别大的话题，这次就先以主干来入手，先捋清楚基本的底层逻辑以及一些平时听到过但是又不太了解的一些概念。

利率=Interest Rate=利息。比如：利率是2%，咱往银行里存￥100，那么明年就可以拿到￥102；当然了，若是咱找银行借￥100，那么明年就要还￥102。咱可以把利率理解为钱的时间成本，也就是说今年的100相当于明年的102。接下来再简化一下哈，咱先假设在经济体中所有的利率都是一样的，无论是存款还是贷款、无论是银行贷款还是企业贷款，不管是存一年还是存一百年，所有的利率都是一样的。那么在这个时候，我们把利率从2%降低到0%，其它条件都不变，会发生什么呢？消费者会发现，这钱我无论是拿在手里还是放在卡里，都是一样的，毕竟没有利息，那我为啥要存在银行里？不如掏出来买房买车买包买游戏，再或是拿去投资也比这样好呀。总的来说，就是储蓄减少，消费&投资增加。而且，这只是存款零利率，借款也是零利率，那可就不得了了，直接撒开膀子疯狂借款就完事了。那么公司完全可以贷款、扩大生产、招人、促销、开发、投资等等等等。这样相对刚刚的利率是2%的时候，大家就会更多地去借钱、更多地投资、更多地消费，那么不少人就可以贷款买房，那么卖房子的人就更有钱了；卖房的人就去买车了，那么卖车的人就更有钱了；卖车的就去买包了，那么卖包的就更有钱了；卖包的就去买房了，那么买房的就更有钱了。这么一循环下来，整个经济体就更为活跃了，也会产生一个良性循环。

所以这么一看，就这么简简单单一步，把利率从2%调到0%，所有人都开始赚钱了，大家都努力工作，大家的生活越来愈好。所以呀，各个国家央行也是深谙此道，经济出事了？那就降息刺激经济！比如20年的时候，美联储刚准备要加息，结果疫情来了，立马就开始降息刺激经济。欧洲就更不用说啦，老早就开始降息了。咱国内也是如此，因为各种各样的不可控因素、风险、事件等等，导致经济可能会有减速的风险，央行立马就开始降息降准。那要是这么看，银行也不是很难？我上我也行？

那这肯定是不合理的啦！经济哪有这么简单的。回到刚刚那个三角关系的例子，降息→经济活跃→大家都更有钱，但是，然后呢？企业会发现有钱人越来越多、需求越来越旺盛，那企业卖的包是不是该涨价了？消费品涨价了，那么原材料、生产器械是不是也可以跟着涨？那么到最后，大家的工资是不是也会跟着水涨船高？这就会导致所谓的通货膨胀。

那么反过来，加息，效果也就是相对应的啦。短期之内会抑制经济，长期也会一直通货膨胀。这也是为什么今年五六七月份，美国欧洲看到高速的通货膨胀就立马开始加息。

所以刚刚分析了这么一大通，其实说到底就是一个最基础的、最关键的一个结论——降息可以短期地刺激经济，也就是经常听到的经济踩油门，但长期会产生通货膨胀；反过来，加息短期会收紧经济，就是常听到的给经济踩刹车，长期会抑制通货膨胀。

咱再来思考一下平时的一些新闻：美联储5月份加息50个基点；欧洲央行7月份计划开始首次加息；英国第四次加息25个基点达到1%；央行2022开始降息。那么问题来了，央行控制的到底是什么利率？是我们平时在银行里看到的那些什么一年期五年期十年期的存款利率吗？那肯定不是啦。举个例子，咱现在找银行贷款买房，10年期的贷款，，银行说要5%的利率。那么，银行凭什么要5%？？？

来，开始拆解~这里面主要分三个部分，第一块叫无风险利率，假设为3%；第二块是我，也就是小陈的风险溢价，假设为1.8%；最后剩下的0.2%就是银行的油水了，这些加起来就是咱刚刚看到的5%了。油水取决于市场竞争以及银行的情况；小陈的风险溢价就是根据我的财务情况、收入抵押等等，通过一堆复杂的模型算出来我有多大概率还不上钱，风险越大溢价就越高，比如银行要是贷款给苹果这种大公司，那风险肯定不高呀，那么这个溢价也就非常低了；至于松下的这个无风险利率，这个就是整个经济的根本了，我们在市场上看到的各种利率：存款利率、信用卡利率、房贷利率、腾讯债券的利率这些所有的都是基于无风险利率！这也是我们平时讨论的那个利率。

那什么是无风险利率？说白了就是肯定能还得上钱的人贷款所需要的利率。显示生活中最接近无风险的就是政府了，而且还得是比较大的经济体的政府，才可以被近乎认为是无风险的，那么这些国家发的债券，比如中国国债、美国国债、日本国债、德国国债，其对应的利率，就可以被近似的看成是对应货币的无风险利率。而且国债都是可以在二级市场上进行自由交易的，所以都有对应的价格，价格就可以倒推出来利率。比如美国今年上半年的十年期国债价格是$100.5312，对应的利率是2.814%（怎么算的就雨我无瓜了），这2.814%也是美国/美元10年期的无风险利率。所以这么一看，其实每个货币的每一个期限都对应着一个无风险利率。那么把这些都画在一个二维坐标系里面，就如下面怎么一个样子，这条曲线就是这个货币的无风险利率曲线（Yield Curve）。也就是说呀，一个经济体里的核心利率不是一个数字，而是一条曲线！而这条曲线就是整个经济体里面的基准，是这个经济体的根基。

通常来说，这个曲线是向上倾斜的，也就是长期利率高于短期利率；但有时候咱会看到某个经济体的中长期利率低于短期利率，这种情况就叫利率倒挂（Yield Curve Inverted）。当然，利率曲线是另外一个话题，咱就先不管了，得回到正题了。

利率曲线哪来的？从债券价格推导出来的。债去价格谁决定的？市场决定。

是不是有点矛盾？刚刚不是说利率是由央行控制的吗？其实呀，央行控制的只是一部分的利率，而不是全部！当然，不同国家、不同经济体的央行控制的板块是不一样的。但总的规律来说，央行基本都是去控制最短期的or比较短期的利率（比如上面图片的1天~1年）。美联储、英国央行控制的都是隔夜拆接的利率，也就是一天的利率！咱央行控制的就稍微多一点了，最主要控制的是7天利率，这个叫做逆回购利率；今年中旬的时候有增加了一个中期借贷便利（MLF），大概是3个月~1年的利率；长期的则是有一个叫做LPR的东西，就是贷款市场的报价利率，这个其实是央行根据市场的供求给出来的一个指导利率。但是！对银行来说隔夜拆解利率才是最关键的，央行拿捏的就是这一块。比如说08年的金融危机之后，美联储就把美国的隔夜拆解利率（FFR，Fed Funds Rate，联邦基金利率）都控制在0~0.25%之间，今年我们看到的各种降息加息也都是这个一天的利率。至于剩下的所有利率，都是通过国债市场或MBS市场来影响的，所以这个不是央行可以直接去控制的。

虽然但是，在08年之后，央行发现自己只控制这个FFR也不是很够啊，之后就被逼急了，那怎么办？直接印钞！然后到市场上参加公开市场操作。加入他看到10年期国债利率太高了，那就买点10年期的国债；看到30年期国债利率太高了，那就买点30年期的国债；看贷款利率高的，那就去买点MBS。反正呀，就是把所有的长期利率给压下来，这就是平时我们听到的量化宽松（QE，Quantitative Easing）。日本央行就更直接了，直接挑明了说“我会画无限的钱来保证日本十年国债利率低于0.25%”，其实也是被逼得不行了，为了博取一点点通货膨胀，都做到这份上了。

那当然，我们贷款一般看的是10/20/30年期这种长期利率，所以从直接的关联上来说，央行是加息还是降息，对长期利率影响其实不大。反倒是量化宽松（QE）还是缩表（Taper），对长期利率的影响很大。

小结一下

经济活动的关键是钱的流通，钱流通的核心就是利率，利率的基础是一条无风险的利率曲线，央行一般是控制短期的利率，而长期利率是由市场供求决定的，央行可以尝试去影响，但没办法绝对控制。

那问题来了，利率对我们的生活、经济等等到底有哪些具体的影响？其实呀，如果能get到刚刚罗里吧嗦讲的那一堆，你自己也能推导出来的。

利率VS通胀

刚刚有说过，长期的低利率会导致通胀，这也是为什么老美一看通胀高了，市场立马就预期美联储会加息，而且还不是一个台阶一个台阶加，就比如一次加0.25%，而是一下子加两个台阶，一上来就是0.5%。目的便是能及时压制住通胀。比如四月份的通货膨胀是8.3%，但是市场预期在之后的五年里平均通胀是3%，所以市场其实还是非常冷静淡定的。按照美联储这么一套加息操作，还是会把通胀给干下来的。在比如说土耳其今年上半年的通胀飙升到了70%，这是为什么？当然，有各种各样的内部政治美国制裁等问题，但是有一个很大的原因，就是土耳其现任的这位总统老先生比较有个性吧哈哈哈，他坚定地认为利率就是罪恶的源泉，我们内部虽然通胀了，但也不能通过加息来应对！我们应该降息才对！所以这一看，其实就很清楚了，利率和通胀的关系就是负相关的。

利率VS债券

前面有提到过，长期利率是用债券价格反向推导得出的，很明显，这俩之间的关系也是较为直接的。先说结论，利率跌，债券价格涨。公式可自行上网查阅以下关键词“YTM，Yield to Maturity，利率债券恒等式”。怎么理解呢？聊公式我也不在行，通俗点来说是如此：假设利率上涨，政府就得以更高的利息发债，那么相对来讲，原来那些低息的债券看着是不是就没那么诱人了？那么其需求也自然会变少，价格也就下降了。所以相同期限的债券，利率和价格的关系是负相关的，这是铁打不动的。但是！不同期限的关系可就没有这么直接了嗷。回忆一下刚刚说过的，利率是什么？是一条曲线。央行会控制短期利率，而与我们生活更相关的可能是两三年~二三十年的中长期利率，那么咱这里把长期利率当成是预期未来若干个短期利率的组合，那么现在回头看看美国3~5月份的利率之所以涨，其实一方面是因为美联储加了隔夜拆借的FFR，而另一方面也是因为美联储主席，大家都预期他会坚定不移地加息来抑制通胀，所以中期的利率也就涨了~（当然，当时没有俄乌冲突这茬，现在多了这个因素以及欧洲能源危机，老美的汇率那可是一路高歌）

利率VS股票

加息对股市会有啥子影响？这里你可以先停下来猜猜。这个显然就没有通胀/债券的关系那么明晰了。

声明一波，狗头保命，我可没有说什么投资建议！股市就像W3，一定要DYOR！别听完脑子一热就去支付宝/微信里买买买啊！

回到正题，咱先从理论上稍微分析一下。比如说利率现在升高了，会发生什么呢？从图表来看，无非就是从原先的白线处上升到了绿线处。那么无论是什么公司，小公司乃至上市公司，找银行贷款/发债券的成本统统都变高了，那么对公司来说融资成本就变高了，公司发展就受阻了，那么对股市来说是利空的。那加息对重融资的行业影响/打击是更大的。如果一个公司的资产负债表里，很大一部分都是债，尤其是短期债，那加息对此公司的打击是很大的。然后再从消费者的角度看，刚刚说公司贷款/发债券成本变高了，那么我们消费者也是如此，贷款的成本肯定也是上去了，房贷/车贷/信用卡贷等等的利率统统都变高了。这种情况下大家通常会怎么样？借钱成本高、贷款成本高，那最常见的应对方法就是降低消费，那么整体需求也就会降低了，那么公司就更难赚到钱了，那么对上市公司来说也是利空的！像依赖贷款的行业影响就会更大了，比如说房子车子这些行业，毕竟多数人还是需要房贷车贷，现在利率还上涨了，那么这一块的消费自然也就降低了。虽说生活用品/必需品/刚需品也有所影响，但是打击也是更小的。

然后呀，咱还可以从估值的角度去想，理论上来说，一家公司李理论上的股价就应该是其未来能产生的所有现金流折到现在，那这个折现率不就是利率？那么利率变高，折现率是不是也就变高？也就是说，把未来的钱折到现在就变得更不值钱了。所以，从估值角度出发，利率升高也是利空股市。那么这种对成长性公司来说影响也是比较大的，因为成长性公司的盈利就是在后期，你这么一折，现值就变得更小了。是不是听着特别合情合理？但在现实生活中的影响却是微乎其微。

还有一个角度，那就是流动性。加息会导致市场流动性怎么样？缩紧。那么短期内大家手头都紧了，那对股市肯定是利空的。这个理由听起来最简单粗暴，但这个确实利率对股市最大、最直接的影响。

康康这图，从四个角度分析下来，加息=股票跌。那等什么？直接卖美股买A股啊！且慢！刚刚说这一大堆，只是浅层的，第一层的影响。但经济学的魅力就在于它是多维度的，是错综复杂相互交织的，里面的变量是特别多的，比如刚刚我们说的加息对房地产是不友好的，但同时，加息一般都发生在通胀时期，为什么？刚刚咱不是说加息会抵制通胀吗？通胀了大家会干嘛？买买买！买房抵制通胀！那么从这角度一想，加息反倒是利多股票。

这一说，是不是就知道为什么我说要DYOR？这里头的关系不是那么明晰的。毕竟因素不止一个，影响也是多维、多层次的。

那咱看看美国和欧洲过去三十年在高利率时期房地产的表现平均来说相对还是比较好的。这就是经济学，这里面的因果关系并不难懂，难得是这是一整个有机的系统，错综复杂，里面几乎所有的东西都是联动的。利率本身是一个很大的宏观调控力，影响着整体的经济。但如果具体到每一家公司、每一个个股，可能影响这个公司个股的因素要远远超过利率。利率对经济的影响就好比月球对地球的影响，月球能影响地球的潮汐、自转；但是，咱作为一个个体，并不会因为月亮跳得就比白天高了，毕竟对个体跳跃高度的决定因素有千千万万，月球引力算个啥呀~

好了，扯回来了。当央行宣布要加息的一刹那，通常来说，对股市是利空的；但是再过三个月甚至不用三个月，哪怕三周或是一周，咱在看股市是涨是跌那就说不准咯。所以咱切不可一听到降息就立马往股市里冲冲冲，这显然是不明智的。当然，加息对一些行业还是利好的，那就是做利率生意的行业，比如银行、保险。因为银行赚的就是借贷差的，所以利率低的时候，那是不利于银行赚钱的。这个可以去看看美国历史上银行股和国债收益率之间的关系图就可以知道，多多少少还是正相关关系的！

还有一件事~（老爹附体）我们说利率对股市的影响不是那么直接，但平时经常听到的另一个词——量化宽松，那可就不一样了！量化宽松对股市的影响效果是立竿见影，比如看过去十年量化宽松的这些什么欧洲、美国、日本，那故事课时非常容易就感觉到的嗷。（有缘再聊量化宽松，挖坑无数）

利率VS房价

这个其实跟对房地产的影响也是类似。这里有俩角度，我直接偷懒，把刚刚的图复制粘贴过来。

所以，什么意思？就是不确定。角度不同，结论不同。消费者的思考也会影响到其行动决策balabala~

利率VS黄金

类似的的理论对黄金也是适用的。高利率会让债券的收益率增加，就会让资金去卖黄金买债券，所以理论上来说，加息会让黄金这种贵金属都应该跌。（自己去看一眼过去十年/几十年黄金和利率的关系，很明显是负相关）但是！假设在通胀环境，大家会不会就各种买买买？无论是为了抵制通胀还是为了自己爽爽，都是可以的。那这么一说，反倒是好黄金。哎嘿，结论和房价一样，不确定。

利率VS汇率

这里再说一下概念哈：

💡

利率：投资国家货币的回报率。

假设美联储加息，那么美元的回报率就变高，美元同时也会有升值的压力。

💡

汇率：国家和国家之间的转换率。

假设美元加息，欧元相对美元加息更多，那么欧元相对美元就更有升值的压力。所以从这个角度来说，我们要看的是利差！

比如说美元在加息，人民币在降息，那么利差就变大了。

再举个栗子，比如说利率/通货膨胀率高的时候，货币是有贬值的压力；如果是贸易顺差大，货币是有升值的压力；如果市场信心足，货币也是有升值的压力。当然，影响汇率的因素有很多，并不是只有这么几个。

↓对比下来的总结是如此这般↓

完事，打完收工，感谢观看~