老梨 - 你的个人资产负债表衰退了吗？

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前言

我们最近经常在媒体平台上看到一个词，叫做资产负债表衰退，这个概念最早是日本的野村证券的首席经济学家辜朝明提出的，我关注这个概念其实是在李录的一本书上，就是讲价值投资的那本书，他说他有一个朋友叫做辜朝明，写了一本书叫做《大衰退》，里面解释了日本经济衰退的主要原因是需求不足，很明显这本书是关于宏观的一本书，当然我们这个频道也不会讲很多的宏观。

今天就从这个搞钱的角度来说一说我们个人的资产负债表是否衰退了。

一、什么是个人资产负债表

既然要聊个人资产负债表衰退，首先要搞清楚什么叫做个人资产负债表。资产负债表其实是一个会计概念，或者是一个财务概念。为了让大家更好的理解，我们要对资产负债表进行拆分。资产负债表可以拆分为两类，一类叫做个人资产，一类叫做个人负债。

（一）个人资产

什么叫做个人资产？会计中的定义说未来可以导致经济利益流入的就叫做个人资产，也就是说未来能带来你的现金增加的东西就叫做个人资产。比如说房子，那房子能不能在未来带来你的经济利益流入？我们可以想象一下，如果房子现在是 100 万，未来我卖掉变成了 200 万，或者说我即使卖掉是 50 万，亏了，那这 50 万也可能带来你的经济利益流入，对吧？所以说在会计中的概念中，个人资产是未来只要能导致你的现金增加，或者说未来能导致你的现金流入，不能说现金增加都叫做个人资产。

但是有一本书叫做《穷爸爸富爸爸》，很多小伙伴应该看过，没看过的小伙伴可以去看一下。这本书本质上来说我觉得还是能给大家提供一些关于财富上的道理的。这本书中也说过个人资产的定义，他对个人资产的定义是未来可能导致你现金增加的叫做个人资产。简单来说，比如说我们的房子现在是 100 万，未来值 200 万，从 100 万到 200 万是增加，只有导致增加了才叫做个人资产，比如说除了说他自己的增值之外，房子从 100 万到 200 万，那你把房子然后租出去，有租金也会带来你的个人资产的增加。

所以穷爸爸和富爸爸这本书中描述的个人资产和会计中描述的资产有什么差异？会计中描述的资产就是我们不要和以前比，只要是未来现金能流入就OK。那么穷爸爸富爸爸中所说的个人资产，其实是我们要和以前比，如果和以前比我们现金的增加，那这样的话才叫做个人资产。

我个人对资产的定义会更偏向于会计中的概念。因为穷爸爸富爸爸里面对于个人资产的定义虽然挺有道理，对个人财富的理解也很有道理，但是在你未来的计算过程中，可能会带来一些混乱，比如说我是借债买的房子，我这套房子属不属于资产还要考虑借债的成本等等。所以最好的方式就是借债的部分归属为债务，买的房子属于资产，然后来做对比，这样可能会比较好一些。所以说，我个人理解的个人资产或者本篇文章定义的个人资产，更偏向于会计，就是我拥有所有权，未来可以带来经济利益流入，或者说未来可以拿来卖钱的东西叫做资产。这就是我们本文所说的，或者本次小宇宙所说的个人资产的含义。

其实我们现在接触到的宏观的统计数据很多也是如此定义资产的。一些权威的杂志、报告所说的中国居民资产的情况，比如说 2019 年《中国金融杂志》、 2019 年《中国城镇居民家庭资产负债情况》的调查，里面对于资产的定义和我所说的个人资产应该是一样的。中国居民的资产分类情况是什么样的？对于中国居民来说，居民资产占比最多的前两名是房子和存款，也就是银行存款，房子占比差不多在 65. 9%，现金和存款占比约为8%，剩余的占比 20% 左右的就是金融资产，金融资产包括股票、基金等等。

这里为什么是 2019 年的数据？其实有很多的报告，它也有很多的数据，但这些数据计算的过程比较复杂，或者你不明确它计算的过程是什么，所以说可能没有一定的权威和参考性，所以我们就找了一个相对权威的数据，当然这个数据还是有点老的。那我再说一遍，对于中国金融杂志公布的数据来说，中国居民资产的分类情况，在 2019 年房子占比是最大的，是 65. 9%，现金和存款占比约为8%。那么金融资产，也就是股票和基金占比约为20%，这就是我们所聊的个人资产的情况。

（二）个人负债

当然聊到这儿，大家对个人资产应该也有一定的了解了，聊完个人资产我们再聊聊个人负债，个人负债就是你现在承担的，未来要归还的就是个人负债。

比如说我现在向银行借了 100 万，那么这 100 万我肯定是在未来去还的。比如说如果说我借的是长期的借款，那我要分期每一年还本金和利息。只要是我现在承担的义务，未来要归还这部分义务的、归还钱的，那就叫做负债。

还有的例子，比如说花呗、消费贷，同样的，我们可以按照 2019 年《中国金融杂志》公布的那个数据来看中国居民的负债的分类情况。中国居民负债分类的情况是怎么样的？最多的必然就是房贷，然后是消费贷、民间借贷等各种贷款。所以我们强调一遍，我们本篇的小宇宙所说的居民负债或者个人负债指的什么意思？就是你现在承担的未来需要还钱的东西，就叫做个人负债。

OK，说到这儿呢，就是关于个人资产和个人负债的定义，我相信各位听众也应该清楚了。

二、什么是个人资产负债表衰退

我们再来说什么叫做个人资产负债表衰退。首先说明白一点，个人资产负债表衰退，并不是负债大于资产，那叫资不抵债。个人资产负债表衰退，既然是衰退，大家想衰退是一个动词，相对于什么衰退了？它是一个动词，那么它肯定有比较，也就是和以前比没有那么好了，所以说衰退其实是一种动词，就是相对于以前没那么好的概念。

那正确的语句是什么呢？《新金融评论》工作论坛曾经给出了一个指标，如果给资产负债表受损下一个定义的话，资产负债表受损就是经济主体资产增长的速度感赶不上负债的增长速度，那么资产负债表衰退那就相当于什么呢？那就相当于受损的程度比较严重。

如果是个人的资产负债表衰退，那就是个人资产增长的速度远比个人负债增长的速度要慢。

我们来举个例子来说老梨的资产和负债情况。老梨的资产主要是股票，负债主要是银行的贷款，相当于老梨向银行贷了款去炒股。股票跌了，但是银行的借款还是要还的，就相当于老梨的个人负债每年都在增长，但是股票跌了，没有以前值钱了，那么老梨个人资产就在下跌，老梨的个人资产的增长其实是负的。个人资产的增长速度赶不上个人负债的增长速度，那这个时候就会发生资产负债表受损，如果说老梨的股票跌到 0 了，那就发生了严重的个人资产负债表受损，那就叫做个人资产负债表衰退了。

我们再举个例子，比如说老梨借钱去买房子，房价是 500 万，一年的利息假设是5%，那就相当于老梨一年要还款差不多在 25 万左右，老梨买了房子之后，这套房子可以租出去，租出去之后一年的房租是5万。租金是5万，我要还的借款是 25 万，5万肯定远小于 25 万了，也就是说老梨个人资产的增长要小于个人负债的增长。当然这里没有考虑老梨买的那套 500 万的房子，未来会不会涨价，会不会增值的问题。

我们再强调一遍，当你个人资产的增长速度要严重低于你个人负债的增长速度，就会发生个人资产负债表的衰退。

那么有没有宏观的数据来说明当前中国居民的个人资产负债表是否衰退了？确实有这个数据，有两个指标可以来代表这个数据的变化，一个指标是居民的杠杆率，一个指标是居民的债务收入比。我先来解释一下居民的杠杆率，官方的含义是居民的负债和 GDP 的比重，那 GDP 是啥呢？是国内生产总值。那么居民的负债，也就是我当前全部的居民加在一起总体欠的债务量。

举个例子，比如说一个国家只有两个人，一个是老梨，一个是小梨，老梨向银行借款是 50 万，小梨向银行借款是 20 万，那么这个国家的居民负债就是 50 + 20 = 70 万，也就是全部居民当前所欠的借债的情况。和国内 GDP 的这个比较，就是居民的杠杆率。

除了居民杠杆率，还有另外一个指标叫做居民的债务收入比。居民的债务咱就不解释了，和刚才居民的负债是一个含义，但是它比的是什么呢？它比的是可支配的收入，也就是居民的可支配收入。那么居民的可支配收入其实就是用来消费或者和其他非义务性的收入。

换句话说，居民可支配的收入的核心一个词就是非义务性收入。换句话说，如果说你有义务性的收入的话，就比如说你要还款，你每个月都要还款，你要交税，这些都是你义务要去做的，减去你要还款的部分，最后剩余的叫做可支配收入。

举例说明，比如说老梨每个月收入是 5000 块钱，贷款 2000 块钱，那个人所得税是30，那么可支配收入就是 5000 - 2000 - 30 就是2970，这就叫可支配收入，居民债务收入比就是拿居民的债务总量和居民的可支配收入之间做一个对比。

你会发现这个统计口径是不一样的，比如说居民杠杆对比的是GDP，居民债务收入比比的是可支配收入。为什么口径不一样？原因就是用一个指标去做比较的时候，往往会因为其他因素导致一些歧义的效果。

所以用多指标对比的话，可能更为充分的说明你的个人资产负债表或者中国居民的资产负债表是否发生了受损。

那么实际的情况是什么样？有两组数据，一个是国家资产负债表研究中心公布的数据，它公布的数据是这样的，居民杠杆率在 2023 年一季度的时候是 63. 3%，但是在 2019 年的时候是 53. 2%， 2020 年是58%， 21 年是 62.2% ，22 年是 61. 8%。你会发现就是最近几年居民的杠改率确实是提高了。那么另外一组数据是中国人民银行公布的中国家庭的债务收入比， 2022 年中国家庭的债务收入比是 124. 4%，比 2013 年差不多翻了一倍。

你能说这个人资产负债比较有没有衰退，咱不知道，那肯定是受损了，对吧？要不你的家庭债务收入比不可能上涨，或者说你的居民杠杆率不可能上升，那你说有没有衰退，就是要看这个受损的程度够不够严重，对吧？

大家可以去评判个人资产和个人负债，如果我们以个人的角度去评判我们的个人资产负债表是否受损或者衰退了，核心的判断指标就是你个人资产负债表的个人资产的增长是否低于个人负债的增长。

三、如何计算个人资产负债表

现在我们来考虑一下，如果我们要对比，能不能用一套比较完整的方法去做对比？

首先我们要整理清楚自己的资产和负债的结构，比如老梨的主要资产是股票、基金、房产、银行存款，负债主要是房贷。

第二点最核心：找到个人资产和个人负债增长的动力或者增长的因素。

（一）个人负债的增长来源

我们先来看个人负债，上面我们解释清楚了个人负债的含义，就是我现在承担的义务，未来需要去归还的钱，叫做个人负债。负债的增长来源于两个部分，一个是借新债，另一个部分就是我当前负债产生的利息。举个例子，比如说老梨向银行借款 1000 万，老梨的个人债务就是 1000 万，那我个人的债务会怎么增长？要么我过了一年之后我没再借钱，我就只要还利息，那我个人债务的增长就来自于利息。那么除了我个人要还利息之外，我又借了一个新的借款，比如说我又借了 200 万，那我的负债情况就变成了 1200 万。

但是实际上个人负债的增长往往来源于利息。为什么会这样？其实你想想你借债的目的什么？大多数人借债的目的，比如说为了买房，为了买车，这时你就会形成资产。那你借的债和你形成的资产之间就能达成一定的平衡，也就是消减掉了。

举个例子，比如说我借了 500 万用来买房，那我买了房子是不是形成了个人资产？那房子如果个人资产是 500 万，那负债也是 500 万，那 500 万对 500 万，这就消失了，对不对？那你个人负债的增长主要来源于什么呢？就是我欠了这笔钱产生的利息。

那有些小伙伴可能会说，我个人借的钱主要不是用来买房的，我用来干嘛呢？我用来消费，比如说我借着消费贷，借着花呗，借着各个银行的消费贷。但实际上你个人通过借款发生的消费，其实也是你个人借款形成的资产，只不过那个资产被你很快的耗用掉了。

我们来强调一遍个人负债的增长，其实可以理解为个人负债的增长主要来自于利息，那么个人负债的增长就是利息率，所谓的利息率就是我既借 100 块钱，我明年每年要还 3 块钱，那我每年的利息率就是3%。

（二）个人资产的增长来源

说完了个人负债的增长的来源，再说个人资产的增长的来源。

既然负债来自于利息率，那么个人资产的增长就来自于资产的收益，对吧？相当于我拥有一项资产，这个资产一年能给我带来多少钱？举

个例子来说，比如说我有一套房子，我是 100 万买的，我每年的租金是1万块钱，那么对于我来说，那么资产的收益每年就是1万，那么带来的收益率就是1除以 100 等于1%。比如说我买了股票，那么股票每年有分红，它会有分红率或者股息支付率，然后你乘以我的利润，那再除以我投入的市值，基本上就可以得到我的资产收益率的情况。

强调一遍，个人资产的增长主要来自于资产的收益率，但是资产的收益率有可能是负的。

比如说上面我们没有说完的问题，借钱去消费，借钱买吃的，你的负债肯定是增长的，那你资产也是增长。比如说你买了一个方便面，买了一瓶水，买了去迪士尼，去旅游，或者你买了个迪士尼的门票，在你没消费之前它都是资产。但在你消费之后，这个资产就从以前有价值变成了零。你借钱去消费形成的资产的这个价值的增长是负的，那资产的收益率其实是 -100%。

四、人资产负债表受损的原因分析

个人资产负债表为什么受损，其实就在于你个人资产的增长跑不过个人负债的增长。你个人资产的增长主要是资产的收益率。你个人负债的增长主要是利息率，也就是个人资产的资产收益率小于利息率。

对比一下资产收益率和利息率，就能判断出来我们的个人资产负债表是不是受损了。

我们刚才举的借钱消费的例子就很好。因为你借的钱每年要还利息，或者每一期要还利息，那你的利息率可能是固定的，对吧？但是你拿借的钱去消费的时候，这个资产是会很快的被你损耗掉的，资产被你损耗掉之后，这个资产的收益率就是-100%，怎么可能大于正的利息率呢？你的个人资产负债表如果只是借钱去消费，一定是受损的，对吧？

很多朋友会说了，那我不可能不消费，不可能不吃东西，不可能不买东西，那当然这说的也没有错，但买东西和消费的时候，一些非必要消费，你应该尽量减少，这样的话可以帮你降低个人资产负债表的受损。

多数情况下，我们所说的个人资产负债表的受损，指的是长期资产的收益率。比如说房子、股票、基金，他们的收益率小于利息率。现在咱们居民平均的个人负债的变化是什么情况？

（一）房产

我们个人的负债主要是什么？房贷。

首套房的平均房贷率 2022 年5%， 2021 年4%，我们假设你首套房的利率是 4. 05% 好了，你说未来这个利率会不会下降？那很多时候靠政策，我们是决定不了的，但是肯定它是为正的，很有可能它是大于 3% 的，它不可能比消费贷还低。那么个人资产主要是什么呢？个人资产主要是住房、股票和存款。

我们先来看你拥有的房子每年能给你带来多少收益率。房子的收益率或者说收益来自于什么呢？房子的收益来自于两个部分，第一个部分就是我们把房子卖了，升值挣的钱才叫收益。比如说买的房子是 100 万，卖了 200 万，或者卖了 105 万，即使说卖了 101 万，只要比 100 万多，那我增长的这1万就是我的收益，这是一点。

第二部分就是我把房子租出去，租出去会有租金，每年的租金也是收益。整体的情况是什么样？中国 70 个大中城市新建商品住房的价格指数， 2022 年的时候下降了 2. 3%，今年 7 月份又下降了 0. 7%，那我们简单加一下，就是下降了3%，那就是负的个人房产的收益在于增值这部分，也就是你盼着房价涨价这部分现在是负的3%。房子租出去一年靠房租的收入比。一个比较具体的数据是中国当前 71 个大中城市的租售比，数据差不多是1：611。什么叫租售比？租售比就是一个月的房租和总房价之间的比例，这是一个月的房租，那如果说我们把它变成一年了，那就是 12 比上 611 差不多在 1. 9%，那相当于这个收益率是正的，但它收益率只有 1. 9%。

假设我们现在是拥有房子，那么房子在最近这几年，按照上面的数据，房子的资产收益率是多少？是-3%，加上 1. 9% 就是- 1. 1%。那么刚才我们说房子的贷款利率是多少？是 4. 05%，那-1. 1% 肯定是小于 4. 05 %的，那就说明你个人的资产的增长是干不过你个人负债的增长的。

（二）定期存款

房子之外另外一个比较大的这个人资产是什么呢？是银行存款，那么银行的定期存款利率以前是 2. 75%，那近期这个 3 年期的定期存款利率还下降了，那么大家要知道定期存款的利率是单利。

什么是单利？就是你银行存 100 万，比如说他按照 3% 给你偿还利息，那么第一年的时候你获得利息是3万，第二年你获得利息还是3万，第三年还是3万，也就是他不可能利滚利的。但是房贷可不一样，房贷是复利，就是说它会利滚利，按照利滚利的最终数据按平摊到每一年，然后来给你一个等额本息或者等额本息的算法的。

那么我们可以发现，即使说它是单利，那么定期存款的利率是 2. 75%，这还是以前的数据，现在已经降低了。那么房贷的利率是多少呢？4. 05%，那就相当于你存款的利率，还是跑不过房贷的利息率的，这就相当于你个人的资产，还是干不过个人负债。

（三）股票或基金

还有一项资产，股票或者基金。

我们这里指的基金，假设我们指的主要是和股票相挂钩的基金股票基金。我们可以看一下整个指数的变化：万得全A 的数据， 2022 年年初的时候是 5800 点，现在估计4800~4700对吧？

那上证指数，2022年年初的时候 3600 点，现在应该是3100多点，那这收益率肯定是负的，差不多收益率在负的 15% 左右。如果你的资产主要是股票和基金，你会发现个人资产的增长也是低于个人负债的增长的。

为什么你会出现个人资产负债表的受损，或者严重点会出现个人资产负债表的衰退了？

那很明显我就不用多说了，对吧？那就是最近两年资产的价值，实际上是有很多的资产，其实资产的收益率开始降低的，但是负债是刚性的，负债的利息率却没有发生太大的变化，这就使得你个人资产的增长赶不上你个人负债的增长。出现了什么？出现了资产负债表的衰退情况。

所以我们总结一下，个人资产负债表衰退就是严重的个人资产负债表受损，个人资产负债表受损就是资产的增长小于负债的增长。但是大家一定要记住，资产的增长低于负债的增长，并不代表着资不抵债。什么叫做资不抵债？就是你的负债大于你的资产，这叫资不抵债，这是两个概念。

本期播客说完，大家应该很清楚个人资产负债表的受损情况了，那么你可以评价一下你是否出现了个人资产负债表的受损。

如果说大家出现了个人资产负债表的受损，有可能是整体的市场情况，也有是你可能个人的情况，那我们应该想办法去解决个人资产负债表的受损。

一些解决的方法，比如说减少消费，比如说我以前主要是通过借款来增加自己的消费的，很明显消费这个东西是不能形成资产的，花了就没了，它也不存在资产的增长，资产的收益率情况。

二是说我们要寻找一些确定增长的资产，那如果我们确实找不到怎么办呢？比如说那可以存点钱，整点货币基金，可能是比较稳定的。

三是个人负债是刚性的，个人负债是刚性，也就

是你借了钱你一定要去还的，你借了钱一定要还利息的，只要是你存在利息，但是你资产却没有增值，那肯定你会发生个人资产负债表的受损，如果你要减少个人资产负债表的受损，就要尽量减少你的负债，这个也是比较关键的。

OK，那我们本期就讲到这儿，以后我们再更为详细的介绍一些个人资产增值或者调整你的个人资产负债表，使你的财富增长的一些方法和建议。